2018年全年共有8款新藥獲批上市，其中包括年底剛上市的兩款PD-1。2019年，預計國產(chǎn)創(chuàng)新藥的獲批數(shù)量或?qū)⑦M一步增多。

1、創(chuàng)新藥領(lǐng)域三大趨勢

預計2019年獲批的國產(chǎn)新藥大概率超過10個，其中抗腫瘤藥數(shù)量最多，有望達到7個。其中，全球新的藥物或許將達到3個。

國產(chǎn)創(chuàng)新藥可能從國內(nèi)走向全球。

目前已經(jīng)有多個國產(chǎn)創(chuàng)新藥處于全球臨床III期狀態(tài)，其中萬春布林的普那布林、和記黃埔的沃利替尼、索元生物的Enzastaurin均可能成為全球新品種，百濟神州的BTK抑制劑贊布替尼有望成為me-better藥物。

目前創(chuàng)新藥領(lǐng)域呈現(xiàn)出以下三個特點：

一是互補短板的廣泛合作。

2018年11月底，羅氏與歌禮宣布，自2018年12月起，雙方將進一步拓展在病毒性肝炎領(lǐng)域的合作。繼雙方合作的達諾瑞韋成功上市后，歌禮和羅氏決定就派羅欣開展新的合作。羅氏將其具有市場領(lǐng)先地位的、用于乙肝和丙肝治療的長效干擾素--派羅欣中國大陸地區(qū)的獨家銷售、市場推廣權(quán)利也授予了歌禮。

由于無法對諸多靶點進行全面覆蓋，并且在臨床銷售資金等方面存在各自的短板。因而各企業(yè)之間雖然存在廣泛競爭，但同樣也會迎來廣泛合作。

二是頭部企業(yè)短期受益、長期受損。

而其原因就在于，頭部企業(yè)加速IND-NDA的過程中降低了新藥報產(chǎn)的數(shù)據(jù)要求，導致臨床壁壘被弱化。繼而造成模仿和跟隨的成本降低，最終使得頭部企業(yè)短期受益，長期受損。

這樣的情況已經(jīng)出現(xiàn)，PD-1就是一個典型的案例。目前君實、信達、恒瑞和百濟是國產(chǎn)第一梯隊，均以罕見病適應癥的2期單臂臨床數(shù)據(jù)提交，而國產(chǎn)第二梯隊的公司紛紛效仿。

麻醉領(lǐng)域也出現(xiàn)了類似情況。長江證券預測，這樣的情形在糖尿病等慢病領(lǐng)域也將出現(xiàn)。

三是生物藥領(lǐng)域可能出現(xiàn)泡沫化。

PD-1/L1和CAR-T成為近兩年較火的創(chuàng)新藥，在申請臨床數(shù)量方面也遙遙領(lǐng)先，但也出現(xiàn)了同靶點扎堆申請的問題，國內(nèi)生物藥同靶點申報的扎堆程度明顯超過化學藥。

隨著同類產(chǎn)品的大面積報批，生物醫(yī)藥類企業(yè)的估值溢價可能會降低。

近五年，創(chuàng)新藥申請數(shù)量大幅增長，幾乎上市公司與創(chuàng)新型生物技術(shù)公司都有新藥處于不同階段，目前每家都有資金將創(chuàng)新藥從臨床推進到上市，也有能力進行商業(yè)化，國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)逐漸從“燈火闌珊”走向“百花齊放”，也正在逐步跨過主題概念的階段，進入到價值判斷的時代。

而國內(nèi)創(chuàng)新藥的格局大致是一超多強，即龍頭企業(yè)恒瑞醫(yī)藥與國內(nèi)眾多創(chuàng)新型生物科技公司的競爭局面。

2、激發(fā)PD—1商業(yè)價值的關(guān)鍵

目前CDE受理的PD-1/L1數(shù)量超過30個，位居世界第一。國內(nèi)已經(jīng)批準上市的PD-1數(shù)量為4個，而到2020年，這一數(shù)字預計可能翻四番。

由于缺乏大規(guī)模III期雙盲對照試驗數(shù)據(jù)，現(xiàn)在難以準確判斷各家產(chǎn)品的優(yōu)劣，也無法和進口的O藥和K藥進行全方位的對比。

因而同類產(chǎn)品大規(guī)模上市時，臨床數(shù)據(jù)的對比顯得尤為重要。因而這對企業(yè)的臨床數(shù)據(jù)能力和資金投入方面提出更高要求。

由于受限于PD-1/L1的產(chǎn)能，2019年仍然是賣方市場，全面競爭可能仍然需要等到2020年各家產(chǎn)能得到提高之后。

但價格戰(zhàn)仍然不可避免。目前國產(chǎn)第一梯隊中君實和信達已經(jīng)獲批上市。按照國內(nèi)第二梯隊的進度，今年預計將有5-10個產(chǎn)品提交上市申請，到2020年市面上或?qū)⒊霈F(xiàn)15個左右的產(chǎn)品。PD-1/L1的價格快速下行的趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，而企業(yè)的成本可能成為新的競爭點。長江證券認為，PD-1/L1的合理定位應該是低價走量。

而未來新的盈利點則可能出現(xiàn)在聯(lián)合用藥上。

目前，PD-1/L1仍然存在一個不得不面對的問題，總體應答率低。

因而，未來聯(lián)合用藥是趨勢。這一方面能提高應答率，另一方面，長江證券認為可以對產(chǎn)品進行變相的差異化專利保護，而聯(lián)合用藥如果形成較大的優(yōu)勢，那么產(chǎn)品的商業(yè)價值就可能被激發(fā)。

PD-1單抗不稀缺，而好的聯(lián)合用藥是稀缺的，尋找好的可以進行聯(lián)合用藥是決勝PD-1單抗市場的關(guān)鍵。目前國內(nèi)已經(jīng)有多家公司開始探索聯(lián)合用藥的選擇，預計2019年有望陸續(xù)獲得數(shù)據(jù)，從而進行比較。

3、恒瑞、貝達等龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯

從申請臨床的藥品數(shù)量上來看，恒瑞目前遙遙領(lǐng)先。2017年，恒瑞申請臨床的藥品一度占到了全國的10%。

2017-2018年恒瑞醫(yī)藥進入研發(fā)加速期。預計未來兩三年，恒瑞醫(yī)藥整體營收有望達到250-300億元水平，向全球一線藥企不斷邁進。

在創(chuàng)新藥熱門靶點上，恒瑞的研發(fā)管線已經(jīng)基本實現(xiàn)了全面布局，即將迎來新藥研發(fā)的豐收季。

在4+7招采等政策影響下，仿制藥利潤將被大幅壓縮。創(chuàng)新藥未來或許將成為恒瑞業(yè)績增長的核心動力。隨著吡咯替尼、卡瑞利珠單抗、瑞馬唑侖、恒格列凈、瑞格列汀等多個重磅產(chǎn)品的陸續(xù)上市報批，長江證券預計在2020-2021年，創(chuàng)新藥將為恒瑞帶來超百億元的營收。吡咯替尼甚至有望成為me-better藥物，走向全球。

而在面臨國內(nèi)仿制藥被大幅壓價但同時審批速度加快的情況下，恒瑞收獲了一批重磅產(chǎn)品，同時制劑出口管線也在拓寬，未來可能形成全球銷售的情形。

而同樣進入新藥收獲季的還有貝達。作為貝達的獨家品種，埃克替尼已經(jīng)成為十億級明星產(chǎn)品，也成為了貝達的重要收入來源。而未來幾年，貝達還有不少類似產(chǎn)品上市。

預計，恩莎替尼將于2019年上市并開始貢獻收入，且未來還有適應癥不斷拓寬的可能，此外還有可能在美國提交上市申請。

貝達的帕妥木單抗也有望于近期提交上市申請，并于2019年開始貢獻收入，成為貝達第三個創(chuàng)新藥產(chǎn)品。此外，D-0316、Vorolanib（III期）、貝伐（III期）也可能于近兩年提交上市申請。

貝達是國內(nèi)為數(shù)不多能夠在短期批量上市創(chuàng)新藥的企業(yè)，同時在研新藥多、靶點競爭格局好、銷售渠道強大等等都是貝達目前的優(yōu)勢。